银行间流动性的同业视角

市场流动性风险的同业业务视角

2013年6月20日，银行间市场的隔夜回购利率达30%的最高点，成为一个历史峰值。钱到底到哪儿去了？货币投放量充裕与流动性极度紧张之间的冲突，尤其是实体经济中利率飙升，凸显了问题的严重性。6个月票据直贴利率已经由3.8%一度飙升到9.5%以上，这一利率也是私人部门和中小企业融资的边际成本。票据利率飙升所显示出“流动性紧张”已经传导到了实体经济。票据利率在流动性紧张后回落，但较2013年6月份之前还是有所抬升，反映出实体企业融资成本上升。

银行的非标和表外业务迅猛扩张

中国商业银行在反危机刺激下的逆周期扩张还在继续。2010年开始，由于银行信贷已经开始受限，而同业和非标业务能够规避信贷方面的各种监管约束（包括贷款规模限制、存贷比管制和资本充足率约束，还有投向房地产和地方融资平台的限制），再加上追求利润的刺激，导致了银行同业资产和非标业务迅猛扩张。而互联网金融的冲击加大了存款波动性，使得银行主动性负债需求上升，这些表现在过去三年来金融机构资产扩张速度远超过存款增速，金融机构总资产扩张更多依赖同业市场资金（突出表现为理财产品和同业负债），社会信用的扩张越来越多地依赖不受利率管制的资金来源。银行间市场通过与不断扩张的影子银行、银行非标业务以及表外业务等渠道的相关相连，加上非金融部门“饥渴”的资金需求长期处于旺盛的状态。此时，如果没有财政存款、外汇占款、中央银行投放等来自系统外的资金，银行间市场的资金会呈现结构性的供不应求，即资金面的极度紧张。

2013年底，银行理财规模已超过11万亿元水平。也就是说，2010年底至今，理财产品规模增大了近6倍。银行理财由于收益率较高，且风险较低，最近几年每年都以2万亿～3万亿元的规模扩张。当然，从积极意义上来说，银行理财等金融产品的扩张，助推了中国金融脱媒进程。如图1显示，银行资产负债表中资产与负债缺口激增（计算公式参考殷剑锋2013年6月《影子银行与银行的影子》一书，同业负债=对其他存款性公司负债+对其他金融公司负债；同业资产=对其他存款性公司债权+对其他金融公司债权）。2010年是银行同业业务大规模发展的一个分水岭，银行间市场资产与负债激增，而且越来越大，2013年差距接近15万亿元。虽然图1中显示出，2013年第一季度后银行同业负债/总资产之比趋于稳定，但这只是银行月末和季末应对存贷比等监管限制的表象和效果，真正到了年中和年末银行报表需要审计时，问题就完全暴露了……（全文请阅读《中国金融》印刷版2014年第08期）

作者单位：中国证监会博士后科研工作站、清华大学五道口金融学院